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西南证券-山河药辅-300452-2020年三季报点评:延续Q2增长趋势子

发布日期:2022-02-09 20:12   来源:未知   阅读:

  :区产能尚未有效释放,各项生产运营成本(人员工资、水电气费用、固定资产折旧等)大幅增加,且受疫情影响复工复产较晚,导致曲阜天利前三季度业绩同比下滑。公司将继续积极开展投后管理工作,促进曲阜天利公司提升规范管理运营水平,加快业务整合,进一步提升公司在微晶纤维素领域的主导地位。产能扩建凸显规模优。”

  1.业绩总结:公司2020前三季度实现营业收入3.8亿元(+15.3%),实现归母净利润6836.西南证券7万元(+9.9%),扣非归母净利润为6117.4万元(+15.8%)。

  2.其中第三季度实现收入1.2亿元(+14.3%),实现归母净利润1830.9万元(-13.5%),扣非归母净利润为162山河药辅1.3万元(+1.1%)。

  3.销售费用率为3.5%(-4.4pp),主要系会计政策变更300452,将运费仓储费计入营业成本所致。

  4.管理费用率为7.6%(-0.7pp),财务费用率为0.2%(+0.3pp),研发费2020年三季报点评用率为3.4%(-0.4pp),均变化不大。

  5.母公司业绩延续二季度延续Q2增长趋势增长趋势,子公司产能未有效释放拖累业绩。

  6.母公司前三季度营业收入为3亿元(+14.7%),净利润为6678.4万元(+19.9%),业子公司疫情影响利空出尽绩增长符合预期。

  7.前三季度母公司西南证券毛利率为34.8%(-2.6pp),合并报表毛利率为31.6%(-5.6pp),业绩一方面受子公司拖累,另一方面受原计入销售费用的运输费计入营业成本影响。

  8.子公司曲阜天利2500吨产能新厂区正式投入运营,但新厂区产能尚未有效释放,各项生产运营成本(人员工资、水电气费用、固定资产折旧等)大幅增加,且受疫情影山河药辅响复工复产较晚,导致曲阜天利前三季度业绩同比下滑。

  9.公司将继续积极开展投后管理工作,促进300452曲阜天利公司提升规范管理运营水平,加快业务整合,进一步提升公司在微晶纤维素领域的主导地位。

  10.产能扩建凸显规2020年三季报点评模优势,海内外积极申报新品种扩大市场。

  11.年产7100吨新型药用辅料延续Q2增长趋势生产线扩建项目、羧甲淀粉钠车间等均已完工,预计投产后有望为公司带来新的业绩助推力,以更具性价比的优势承接带量采购下大额订单。

  12.同时公司三季度新增2种药用辅料产品:硬脂子公司疫情影响利空出尽富马酸钠、小麦淀粉获得CDE的登记号,交联羧甲纤维素钠产品获得FDA的DMF归档号,有助于公司进一步开拓国内外市场。

  15.考虑到公司作为药用辅料龙头企业,产能扩建项目顺利落地,股权激励有望激发经300452营活力,未来持续快速发展可期,维持“买入”评级。

  16.风险提示:新建产能计划和产能利用率不及预2020年三季报点评期;一致性评价相关品种集采不及预期;上游原材料价格波动等。

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